彩晶玻璃繼續(xù)夯實(shí),光伏玻璃快速挺進(jìn)。公司2011年前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.22億元,同比增長(zhǎng)32.5%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)8916萬(wàn)元,同比大幅增長(zhǎng)89.20%。公司業(yè)績(jī)快速攀升的原因一方面是彩晶玻璃業(yè)務(wù)進(jìn)一步夯實(shí),另一方面是光伏增透玻璃銷(xiāo)售收入爆發(fā)增長(zhǎng)。
      家電玻璃行業(yè)增速趨緩,光伏玻璃需求前景廣闊。家電下鄉(xiāng)政策逐漸淡出及全球經(jīng)濟(jì)前景欠佳,使得層架/蓋板類(lèi)家電玻璃增速趨緩,但預(yù)計(jì)消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)仍將推動(dòng)彩晶玻璃需求快速增長(zhǎng)。作為最具發(fā)展?jié)摿χ履茉串a(chǎn)業(yè),光伏行業(yè)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力巨大,光伏增透玻璃和TCO玻璃需求前景十分廣闊。
      彩晶/光伏增透玻璃產(chǎn)能快速擴(kuò)張,保障公司盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)。2012年公司彩晶玻璃產(chǎn)能將擴(kuò)充至430萬(wàn)平米,比2009年增長(zhǎng)230%;今年光伏增透玻璃產(chǎn)能亦將從2011年的600萬(wàn)平米擴(kuò)至1200萬(wàn)平米。隨著國(guó)內(nèi)彩晶玻璃和光伏增透玻璃市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大,公司快速擴(kuò)張的產(chǎn)能將得到充分消化,從而保障后續(xù)盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)。
      TCO玻璃量產(chǎn)在即,將成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁催化劑。公司30萬(wàn)平米TCO玻璃生產(chǎn)線有望在2012年上半年實(shí)現(xiàn)商業(yè)化量產(chǎn)。公司將成為第二家實(shí)現(xiàn)TCO玻璃商業(yè)化量產(chǎn)的本土企業(yè)。根據(jù)招股書(shū)預(yù)計(jì),2012年底公司將直接擴(kuò)建TCO玻璃產(chǎn)能至210萬(wàn)平米,通過(guò)迅速擴(kuò)產(chǎn)搶占進(jìn)口替代市場(chǎng),雖然2012年TCO對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大,但預(yù)計(jì)2013年開(kāi)始TCO業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最為強(qiáng)勁之催化劑。
      風(fēng)險(xiǎn)因素:光伏行業(yè)景氣大幅下滑、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。
      盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。據(jù)我們測(cè)算,公司2011/2012/2013/2014年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為0.97/1.08/1.68/2.26億元,EPS分別為1.04/1.16/1.80/2.41元,2011~2014年凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)32.5%,按照PEG=1測(cè)算,給予公司2011年32倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33元,維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。