玻璃期貨主力合約自4月14日見(jiàn)底后，開(kāi)始了一波摧枯拉朽的反彈行情，截至6月1日，已然回到了春節(jié)之后的價(jià)格，演繹了一波深“V”反轉(zhuǎn)。

 令人可喜的是，隨著期貨價(jià)格的快速爬升，玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)也出現(xiàn)跟隨性的大漲，下游貿(mào)易商以及加工廠紛紛搶購(gòu)相對(duì)低價(jià)的現(xiàn)貨玻璃，玻璃生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存快速去化，企業(yè)的資金壓力也得到明顯的緩解。
     但經(jīng)過(guò)了5月份一整個(gè)月的超強(qiáng)去庫(kù)之后，我們還需要理性地去看待未來(lái)的玻璃市場(chǎng)，畢竟5月庫(kù)存的快速去化是源于前期延后需求的集中釋放，接下來(lái)將進(jìn)入傳統(tǒng)季節(jié)性淡季，超高的產(chǎn)銷率勢(shì)必將逐步回落。
 

 產(chǎn)能方面，浮法玻璃5月份在產(chǎn)產(chǎn)能出現(xiàn)凈減少，不過(guò)在未來(lái)的幾個(gè)月中，有數(shù)條生產(chǎn)線有確定性較高的點(diǎn)火計(jì)劃。并且從部分地區(qū)的產(chǎn)能削減時(shí)點(diǎn)來(lái)看，今年當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能的削減時(shí)點(diǎn)明顯前移，過(guò)去三年中產(chǎn)能清退均是在下半年，也就意味著今年下半年可能不再會(huì)有政策性的“去產(chǎn)能”出現(xiàn)。
 

玻璃生產(chǎn)目前的利潤(rùn)水平隨著原片價(jià)格的快速提升而恢復(fù)，河北部分燃煤薄板玻璃的即期生產(chǎn)利潤(rùn)已經(jīng)飆升至300元/噸左右，毛利率接近30%。以玻璃生產(chǎn)的特點(diǎn)來(lái)看，調(diào)節(jié)產(chǎn)能以維持高利潤(rùn)的方法并不可行，因此產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)的變化主要源于產(chǎn)成品以及成本端的變化。
 

成本方面，近年來(lái)變動(dòng)比較大的無(wú)疑是主要爐料重質(zhì)純堿的價(jià)格，而其供大于求的格局難以扭轉(zhuǎn)，近期純堿現(xiàn)貨的價(jià)格仍然在不斷降低尋底的過(guò)程中。因此玻璃生產(chǎn)環(huán)節(jié)如此高的毛利率，并不太可能由成本端的大幅上升來(lái)擠壓，更有可能的是由淡季期間玻璃現(xiàn)貨價(jià)格的回落去回歸合理。
 

宏觀需求方面，1-3月的需求明顯滯后，而4-5月趕工期開(kāi)始。從市場(chǎng)的普遍預(yù)期來(lái)看，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求將仍具韌性，因此作為地產(chǎn)后端建材的玻璃也被市場(chǎng)寄予厚望，然而筆者對(duì)于后市玻璃的需求仍持懷疑態(tài)度。

以地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的角度來(lái)看，在募錢端，把地產(chǎn)企業(yè)資金來(lái)源主要來(lái)源簡(jiǎn)單拆分為負(fù)債融資以及銷售集資兩條路徑。從產(chǎn)業(yè)債信用利差的角度看，今年地產(chǎn)融資成本出現(xiàn)了顯著下行，但因銷售端同樣受疫情影響，整體的資金壓力依然較大。截至4月末，資金壓力依然較大，開(kāi)發(fā)到位資金增速仍然在負(fù)值區(qū)間。
 

從用錢端來(lái)看，簡(jiǎn)單拆分為拿地、開(kāi)工、施工三方面，從拿地的情況看，4月至今房企拿地強(qiáng)度顯著高于往年，回補(bǔ)了部分年初的缺口。

開(kāi)工以及施工端，3-4月單月新開(kāi)工增速快速回升，而施工端增速表現(xiàn)平平，從邏輯推導(dǎo)上也可以得出地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)將更加注重于“前端施工-預(yù)售”的高周轉(zhuǎn)模式。

因此總結(jié)來(lái)看，在地產(chǎn)企業(yè)資金因銷售不佳而整體偏緊的背景下，企業(yè)首先將資金用于拿地以及開(kāi)工，2017-2018年出現(xiàn)的高周轉(zhuǎn)模式有可能重新成為市場(chǎng)主流。施工以及竣工端因?qū)τ?/span>現(xiàn)金流回籠效益有限，或?qū)?dǎo)致作為地產(chǎn)后端建材的玻璃需求不及市場(chǎng)預(yù)期。
 

綜上所述，從短期看，玻璃去庫(kù)面臨放緩，淡季現(xiàn)貨價(jià)格或有回調(diào)，同時(shí)終端需求仍然存在不確定性，玻璃期貨目前升水現(xiàn)貨運(yùn)行顯示出市場(chǎng)預(yù)期過(guò)高，或有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。